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招商宏观 | 人民币汇率与美元指数还会继续脱钩吗？
招商宏观静思录
张静静 S1090522050003 首席
张一平 S1090513080007 联席首席
报告发布时间：2026年6月30日
核心观点
今年以来人民币汇率与美元指数同步走强可能不是趋势性变化。
今年以来，美元兑人民币汇率与美元指数走势一改过去的负相关关系，即美元强人民币弱，美元弱人民币稳。例如，2025年全年，美元指数贬值10%，人民币汇率升值4.12%。而年初至今，人民币汇率升值2.98%，美元指数升值3.39%。人民币与美元同步走强。
美元指数近期突破101，可能与美联储加息预期相关。而今年人民币汇率走强至少有两方面的原因：一是，货物贸易再平衡的政策导向。今年我国希望通过增加进口来收窄货物贸易顺差，避免货物贸易大规模顺差增加经贸摩擦的风险。近期欧盟就是以中欧贸易失衡试图实施更多贸易壁垒措施。并且，美伊冲突以来全球贸易价格水平也明显提高。汇率升值也能对冲一部分成本压力。
二是出口强势推动人民币汇率强势。通常认为，汇率强势不利于出口。但从过去10余年来我国出口与汇率的关系来看，二者更可能是正常相关关系， 即出口强则汇率强，出口弱则汇率弱。典型的例子，就是今年。今年前5月我国出口同比增长15.5%，比去年同期9.6个百分点。因而，今年上半年人 民币汇率升值幅度比去年同期多1个百分点。
因此，今年人民币汇率与美元指数要结束脱钩的第一种可能性就是下半年我国出口增速明显放缓。但从全球AI硬件贸易高度繁荣的现实情况，以及我国出口集运指数、港口货物吞吐量等高频数据来看，目前还不到我国出口立刻失速的风险。
第二种可能性就是美联储下半年加息推动美元指数进一步走强，而且进一步扩大中美利差倒挂幅度。事实上，在美联储6月议息会议前，人民币汇率年初至今升值幅度达到 3.25%，而议息会议之后，美元指数已经突破101，人民币升值幅度收窄至2.98%。
总之，现阶段来看，人民币汇率与美元指数脱钩可能不是趋势的现象。美元近期的明显升值还是会对人民币汇率造成压力。毕竟，今年国内需求水平偏弱，人民币汇率与美元指数形成趋势性脱钩还是需要基本面的支撑。
正文
一、开工率
上周沥青样本企业开工率为15.8%，环比上升1.8个百分点，同比增速为-49.8%。
上周全国电炉开工率为64.74%，环比下降1.29个百分点，同比增速为3.1%。
上周主要钢企高炉开工率为77.8%，环比上升0.3个百分点，同比增速为0.5%。
上周建材钢厂螺纹钢开工率为41.31%，环比上升0.33个百分点，同比增速为-3.1%。
上周纯碱开工率为78.80%，环比下降2.23个百分点，同比增速为-4.1%。
上周热卷开工率为81.25%，环比上升1.56个百分点，同比增速为0.0%。
上周冷轧开工率为82.98%，环比持平，同比增速为0.0%。
上周全钢胎开工率环比下降4.05个百分点至60.5%，同比增速为-7.8%。
上周半钢胎开工率为62.78%，环比下降6.17个百分点，同比增速为-19.6%。
上周浮法玻璃开工率为68.85%，环比下降0.34个百分点，同比增速为-8.2%。
上周液化天然气开工率为51.63%，环比下降2.12个百分点，同比增速为-7.9%。
上周PVC开工率为68.67%，环比下降0.96个百分点，同比增速为-10.8%。
上周烯烃开工率为77.41%，环比上升2.47个百分点，同比增速为-0.5%。
上周开工率形势走强，5个指标环比上升，增加2个，1个指标环比持平，减少2个，7个指标环比下降，数量不变。
二、产能利用率
上周钢厂产能利用率为87.07%，环比下降0.16个百分点，同比增速为-0.5%。
上周矿山企业产能利用率为59.57%，环比上升0.48个百分点，同比增速为-5.4%。
上周热卷产能利用率为76.78%，环比下降0.54个百分点，同比增速为-8.2%。
上周冷轧产能利用率86.40%，环比下降0.27个百分点，同比增速为-0.7%。
上周浮法玻璃产能利用率为72.63%，环比下降1个百分点，同比增速为-5.9%。
上周焦化产能利用率73.35%，环比上升0.09个百分点，同比增速为0.1%。
上周电炉产能利用率为57.08%，环比下降0.65个百分点，同比增速为7.3%。
上周电厂日均耗煤量为76.94万吨，环比下降0.94万吨，同比增速为-8.7%。
水泥熟料产能利用率为54.88%，环比上升6.37个百分点，同比增速为-4.4%。
上周产能利用率形势走弱，3个指标环比上升，减少3个，0个指标保持不变，数量不变，6个指标环比下降，增加3个。
三、产量
6月中旬重点企业粗钢日均产量为210万吨，环比上升1.7万吨，同比增速为-2.2%。
6月中旬重点企业钢材日均产量为204.8万吨，环比上升10.8万吨，同比增速为-3.4%。
上周全国建材钢厂螺纹钢产量213.25万吨，环比下降5.48万吨，同比增速为-3.5%。
上周主要钢厂热卷产量为300.52万吨，环比下降2.14万吨，同比增速为-8.4%。
上周铁水产量为242.95万吨，环比上升0.71万吨，同比增速为0.9%。
上周沥青产量26.88万吨，环比上升2.94万吨，同比增速为-51.9%。
上周全国重点电厂日均发电量环比下降1.3%，增速下降0.4个百分点。
上周水泥产量为1376.1万吨，环比上升24.7万吨，同比增长12.4%。
上周光伏玻璃产量为43.47万吨，环比持平，同比增长-24.0%。
上周多晶硅产量为20520吨，环比上升630吨，同比下降11.7%。
上周产量形势保持不变，仍是6个指标环比上升，1个环比持平，3个指标环比下降。
四、价格
上周华东地区水泥均价为409元/吨，环比持平，西南地区价格为467元/吨，环比持平。
上周熟料价格为243.48元/吨，环比上涨1.65元/吨，同比增速为-12.4%。
上周混凝土价格为278.35元/立方，环比下跌0.6元/立方，同比增速为 -10.6%。
上周螺纹钢价格指数环比下跌50.6元/吨至3324.4元/吨。
上周热卷价格指数环比下跌37.2元/吨至3415.8元/吨。
上周重交沥青价格为4584元/吨，环比下跌76.71元/吨。
上周轻质纯碱主流价为1196.43元/吨，环比下跌4.29元/吨。
上周全国浮法玻璃市场均价为1108元/吨，环比下跌5元/吨。
上周光伏级多晶硅价格为4.34美元/千克，环比下跌0.05美元/千克，同比上涨2.8%。
上周国产多晶硅料价格为4.84美元/千克，环比下跌0.15美元/千克 ，同比下跌3.3%。
上周碳酸锂均价为15.5万元/吨，环比下跌1.4万元/吨，同比增长155.4%。
上周PVC均价为4318元/吨，环比下跌136元/吨，同比下降-3.8%。
上周动力煤价格为743元/吨，环比下跌1元/吨，焦煤价格为1838元/吨，环比持平，焦炭价格为1694元/吨，环比上涨44元/吨。
上周光伏产品价格指数（SPI）为12.78%，环比下跌0.2%。
上周乙烯价格为7150元/吨，环比下跌550元/吨，同比下跌0.5%。
猪肉平均批发价为14.64元/千克，环比上涨0.08元/千克，同比增速为 -28.0%。
上周价格高频指标形势走弱，3个指标环比上涨，减少3个，3个环比持平，增加1个，13个指标环比下跌，增加2个。
五、库存
上周水泥库容比为61.58%，环比持平。
上周水泥发运率为41.49%，环比下降0.06个百分点。
上周六大发电集团煤炭库存可用天数上升至18.44天。
上周港口铁矿石库存环比上升232.96万吨至17544.22万吨。
上周钢厂炼焦煤库存环比下降3万吨至792.35万吨。
上周纯碱库存环比上升3.22万吨至173.24万吨。
上周螺纹钢社会库存环比上升13.41万吨至487.25万吨。
上周建筑钢材厂商库存环比上升3.02万吨至184.87万吨。
上周热卷社会库存环比上升6.9万吨至307万吨。
上周热卷钢厂库存环比上升5.67万吨至80.15万吨。
上周沥青出货量为16.7万吨，环比下降1.1万吨，同比下降63.1%。
六、房地产市场
上周30城商品房成交面积为218.83万平方米，环比上升45.75万平方米，同比增长-17.8%。
上周土地成交面积为941.19万平方米，环比下降52.24万平方米。
上周成交土地溢价率为5.43%，环比下降7.28个百分点。
上周城市二手房挂牌价指数为142.31，环比下跌0.04%。其中，一线城市环比下跌0.2%，二线城市环比上涨0.16%，三线城市环比上涨0.07%。
上周城市二手房挂牌量指数为1.22，环比下降7.58%。其中，一线城市环比持平，二线城市环比下降20.2%，三线城市环比下降7.73%。
七、出行与物流
上周地铁客运量41530.98万人次，环比上升5852.19万人次，同比增长3.5%。
上周，SCFI为3239.64，环比上涨3.8%，CCFI为1710.47，环比上涨7.0%，NCFI为2440.21，环比上涨3.0%。
上周国内民航航班执行88964架次，环比增长4.3%，同比下降4.7%。
上周铁路货运量为8074.2万吨，环比下降0.46%。
上周高速公路货车通车量为5031.1万辆，环比下降8.55%。
上周港口货物吞吐量26218.8万吨，环比下降1.51%。
上周邮政快递揽收量40.84亿件，环比下降1.04%。
风险提示
地缘政治风险、国内政策落地不及预期、全球衰退及主要经济体货币政策超预期。
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责任编辑：郭建
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